资本市场是经济发展到一定阶段的必然产物，其发达与否直接决定着一个国家或地区的经济发展程度，它对一个国家或地区的实体经济，尤其是工业经济的发展起到推波助澜的作用。长春市也是国内少有的智力密集区，每年都有大量科研成果问世，经过多年发展，形成了一批独具特色的高新技术产业集群和科技企业集群。长春市尽管在高新技术产业领域取得了一定的成绩，但与自身科技优势相比，还很不相称，与国内其它先进地区相比，更是有相当大的差距，其重要原因就是没有利用好资本市场，形成完善的投融资服务体系。因此，建立完善的资本市场体系是促进长春市科技企业快速发展的必由之路。

一、长春市资本市场现状

长春市作为新中国最早的工业中心和东北最为重要的城市之一，从建国以来经济得到了长足的发展，特别是改革开放三十年来，长春市的经济又有了一个新的快速增长期。伴随着经济的快速发展，长春市的资本市场从无到有，从局限到完整，在资本市场范畴内的各个层面上，都有了一定的发展，为长春市的经济发展和建设做出了重要贡献。

在银行信贷方面，国内各主要商业银行及政策性银行都在长春市设立了分支机构，分支机构总数达上百家，还有一户外资银行在长春设立了分支机构，另外长春本地的银行、信用社也得到了长足发展。作为企业融资的最基本方式，银行为长春的科技进步和经济发展，发挥自己应有的作用。

中国证券市场建立以来，长春的证券业也有了很大的发展。除了东北证券这个本地的券商外，全国几乎所有的较大规模的券商都在长春设立了办事机构。它们在长春寻找具有发展前景的企业，并且为这些企业上市融资提供服务。长春市现有上市公司20家，通过在证券市场上融到的资金，这些企业都已经发展成为长春市的龙头企业；同时还有数十家企业在等待上市融资。因此，充分利用证券市场是长春市发展经济的一个重要方面。

近年来，长春市先后组建和引进了多家专业创业投资机构和担保机构，其中投资机构达10多家，担保机构达10多家，并且建立了长春产权交易中心，这些机构已成为长春市资本市场的重要组成部分，为长春市科技企业的快速发展，提供了有力的资金支持。

二、长春市资本市场存在的主要问题

1、从资金需求方看，科技企业数量不足、素质不高，部分科技企业对利用资本市场发展壮大的认识不足

（1）科技企业数量过少，难以满足资本市场需要

长春市资本市场不发达，融资困难的最主要原因是可供投资的对象不足。以长春市科技企业聚集区的长春高新区为例，企业总数只有2000多户，其中规模以上企业不足200户，除汽车等传统行业外，有一定规模的科技企业更少。

（2）部分科技企业对利用资本市场认识不足，影响科技企业利用资本市场水平

长春市的部分科技企业小富即安，对利用资本市场发展壮大企业的认识不足，目前长春市在中小板上市的企业只有2户，在创业板上市的一户没有，一方面是由于长春市高素质科技企业较少，另一方面也有长春市科技企业利用资本市场意识不够的原因。另外，部分企业在引进外部投资方面认识错误，对投资者提出的相关条件存在疑虑，不适应资本市场的要求。长春市有很多科技企业，本来项目不错，也有很多投资者感兴趣，但企业盲目自大，要价过高，不考虑如何通过引进外部资金将蛋糕做大，而只希望投资者少分些蛋糕，使很多投资者失去了投资热情。

2、从资金提供方看，投资门槛过高、资本结构单一

（1）资金提供方投资门槛过高、观念陈旧，导致科技企业融资难

中小企业融资难是全国性难题，长春也不例外。债务性资本通常重现状、轻发展，导致中小企业难以获得债务性融资；权益性资本通常偏好上市前投资，这就使那些急需资金的初创期和成长期的中小企业较难获得权益性融资。长春市资金的供应与资金的需求是脱节的。一方面资金供应方有资金投不出去，另一方面，企业需要资金却融不到，这与资金供应方的投资门槛过高不无关系，目前全社会的资本总量并不低，但由于风险控制能力有限，大家都希望投资风险小、收益高的项目，这无疑抬高了投资门槛，从而造成条件好的企业争着投、条件差的企业无人理的困境。

（2）资本结构不合理，间接融资比例高、直接融资比例小

目前，长春市资本市场的资金供应方，主要还是以银行资金为主的债务性资本，以投资机构为主的权益性资本总量还十分有限，尤其是针对中小型科技企业提供资金的投资机构更是少之又少，这与长春市以中小型企业为主的科技企业现状不相适应。据统计，长春市企业的间接融资比例为92%，直接融资比例为8%，而全国的直接融资比例为21%，发达国家的直接融资比例为50%，美国的直接融资比例更是高达70%。因此，长春市有必要大力发展投资机构，提高直接融资比例。

3、从交易渠道看，科技与资本对接渠道不畅

从长春市资本市场的交易双方来看，一方面科技企业融不到资金，另一方面投资者拥有的大量资金找不到合适的投资对象。这两种现象都十分严重，这说明科技与资本缺少沟通过渠道。究其原因，主要是长春市缺少从事投融资服务的中介机构和既懂科技又懂金融的高素质复合型投融资服务人才。另外，长春市缺少高素质的复合型投融资服务人才，也限制了投融资中介服务体系的建立和发展。投融资服务是要靠人来完成的，很多投融资服务需要一对一地服务，针对科技企业的具体情况，设计合适的融资方案，并且要对企业进行适当的包装，但长春市这方面的复合型人才少之又少，加剧了科技与资本对接的难度。

4、从外部环境看，配套环境有待改善

（1）生产要素市场发育不成熟，制约科技企业发展

与发达地区相比，长春市的人才、资本、生产资料、物流等生产要素市场比较落后，尤其在高端人才市场方面，更是不足，严重制约了长春市科技企业的发展。长春市的人才优势更多地是体现在基础性研究人才，应用型科技人才、尤其是高端管理、营销人才是极短缺的，这对科技企业的发展影响非常之大。

（2）企业整体信用水平不高，影响资本投入

长春的中小型科技企业整体信用水平还不是很高，企业运营方面还不够规范，导致投资人对投资中小型科技企业顾虑较多。中小型企业信用较差，是国内企业的通病，在经济落后地区，可能更加严重一些。很多投资人感慨，在中小型企业中，很难找到一份完全反映企业真实财务状况的财务报表。有些企业甚至存在融资前对投资人承诺的条件，在融资后不履行的情况，这些问题加大了投资风险，影响了投资人对投资中小型科技企业的投资。

（3）相关部门管理僵化，不适应投融资发展需要

相关部门在涉及权益性资本投资过程中，存在一定的不足。例如，高校、研究所科技人员在创办企业过程中，因为这些人员进行产业化的项目多数为职务发明，根据高校、研究所的相关规定，可以将无形资产所占股权中一定比例量化给科技人员。但根据现行政策，难以在工商注册时将这部分股权量化至个人名下，严重影响了科技人员创办企业的积极性。很多科技人员因此放弃个人创业，而将科研成果直接转让或拿到外地进行转化。

三、几点建议

1、构筑一套针对科技企业的金融加速体系，搭设三大投融资服务平台

建立从天使基金、风险投资、私募股权投资直到产业投资基金的投资机构和资本接力链条。天使基金主要以政府资金主导，投资种子期和初创期企业；风险投资和私募股权投资主要通过政府资金引导，投资成长期科技企业；产业投资基金主要投资成熟期科技企业。

为更好地为科技企业提供融资服务，建立科技与资本对接的桥梁，应通过政府牵头、企业化运作的方式，搭设债权融资平台、股权融资平台和上市服务平台等三大投融资服务平台。债权融资平台主要由政府牵头，提供资金、政策支持，联合担保机构、银行、保险、信托等机构共同搭建，创新金融工具和金融产品，积极解决中小型科技企业债务融资难题；股权融资平台主要在政府引导下，联合天使基金、风险投资、私募股权投资、产业投资等各类投资机构，咨询、评估、审计等中介服务机构共同搭建，为科技企业股权融资提供服务；上市服务平台主要由政府机构牵头，提供资金支持，联合券商、会计师事务所、律师事务所、咨询管理机构共同搭建，为科技企业提供培训辅导、股份制改造、引进战略投资者、股权托管、股份转让、上市融资等系列化专业服务。

2、积极推动金融创新，促进科技与资本紧密结合

（1）组建“硅谷银行”，建立投贷联动的投融资模式

硅谷银行是美国的一家投资银行，在推动美国高科技企业创业方面做出了重要贡献，据统计，半数以上的美国创业企业都获得过硅谷银行的贷款。其收益来源除来自于贷款利息外，还来自它所持有的众多客户公司的股权。其运营模式的成功之处首先在在于与风险投资高度捆绑，实行投贷联动，硅谷银行规定所服务的客户对象必须是有风险投资支持的企业；其次在于对于专利等知识产权拥有一套科学、高效的价值评估体系，在贷款时，会要求客户以技术专利作抵押担保。

目前，长春市作为国家科技部知识产权质押试点城市之一，正在开展相关业务，我们应以此为契机，建立“硅谷银行”式的长春科技银行（可以挂到吉林银行或其它银行下面，作为其支行独立运作），为长春科技企业提供新的融资模式。

（2）由政府引导，发行科技企业集合信托产品

通过政府资金引导，与专业担保机构、信托公司合作，将有融资需求的中小企业集合到一起发放信托债券，为科技企业提供一种新的融资模式。通过集合信托的方式，可以实现财政资金和社会资金的嫁接，使难以直接获得银行贷款的科技型中小企业的债权融资难度大大降低。

3、通过政府引导，完善投融资中介服务体系

资本市场的运作，离不开投融资中介服务机构。完善长春市资本市场体系，必须大力发展投融资中介机构，为科技企业融资、风险投资、企业股改及企业上市提供全面、科学、可靠的服务。因此，要创造条件，促进金融、证券、投资、会计、审计、评估、交易、法律、专利、咨询等中介服务机构发展，积极支持会计师事务所、律师事务所、资产评估机构和证券投资咨询机构等中介服务机构诚信执业，做优做强。稳步引进境内外证券公司、期货公司和中介服务机构为我市资本市场发展提供高质量服务。发展壮大金融经纪，为长春市科技企业提供投融资服务。

4、以政府资金为主导，支持产业化前期科技企业或项目

（1）建立政府资金主导的天使基金，用于支持种子期和初创期科技企业。

由于长春市的产业基础薄弱，少有企业对产业化前期项目进行投资，因风险较大，社会资金又不愿投入，使长春市的科技成果转化问题变得更加严重，这就需要政府资金担负起相应的责任。目前，长春市科技局所属的长春科技发展中心和长春高新区所属的长春科技风险投资有限公司，这两家以政府资金主导的投资机构，在支持种子期和初创期科技企业方面，已经做出很多有益的探索，经过10年的努力，已经培育了长春希达电子科技有限公司、长春吉大正元股份有限公司、长春高祥特种管道有限公司、吉林省广通有线股份有限公司等一大批科技企业，这些企业在政府资金投入时，都还处于初创期，目前，这些企业都已成为长春市的骨干科技企业，并将成为长春市新的经济增长点。

（2）增加科技三费中股权投资的比重，变无偿资助为有偿投入。

长春市是个财力比较有限的城市，尽管近年来科技投入有了很大幅度的增长，但总量还是不足，为保证有限的科技三费投入能够不断增长，可以尝试将科技三费由无偿资助变为有偿的股权投入，从而不断扩大三费规模，形成良性循环。如果项目成功，可以将股权退出，退出资金再用于股权投入。如果项目失败，所投资金可以核销。

5、协调政府相关部门，为科技人员创造良好的创业条件

协调相关政府部门，减免创业期科技企业的各项税费，降低长春市的创业成本；减少外界对创业期科技企业的干扰，创造一个宽松的创业环境。与南方发达城市相比，长春是一个创业氛围较差的地区，本就缺少创业文化，加之创业成本较高，在一定程度上影响了科技人员的创业热情。目前，尽管政府部门在减少创业成本方面，做了很多努力，但从实际情况看，还不尽人意，需要进一步改善。另外，相关政府部门要解放思想，从促进科技企业发展角度出发，在相关管理方面要有所创新，例如，工商行政管理部门要帮助高校、研究所科技人员在创办企业过程中，将根据规定应奖励给个人的无形资产股份量化至个人名下，调动科技人员的创业积极性。目前江、浙等发达地区在这方面就没有任何障碍。

6、加强人才建设，培养一支高素质企业家和复合型金融人才队伍

由政府出资，对科技企业经营者进行培训，提高其经营管理及利用资本市场的能力，培养一批具有战略眼光，富有开拓和进取精神，懂技术、善经营的企业家队伍。长春市的科技企业经营者对资本市场的利用能力方面也需要进一步加强，科技企业的发展离不开资本市场的支持，但很多科技企业经营者对资本市场存在一定的认识误区，一方面企业需要资金，一方面又对外来投资持排斥态度，这也需要政府部门有组织地进行培训，提高科技企业经营者对资本市场的认识和利用能力。通过引进和培养相结合的方式，迅速建立一支即懂科技又懂金融的复合型人才队伍，以适应资本市场发展的需要。

7、建立区域股权交易中心，为资本退出提供一条便捷的渠道。

抓住国家大力发展多层次资本市场的有利时机，以长春产权交易中心为基础，将长春产权交易中心与投融资顾问、管理咨询等机构进行跨行业整合，建立和完善统一的交易系统、入市标准、交易规则、信息披露以及自律监管等管理办法，提高交易效率，降低交易成本，实现信息共享，资源合理配置，将其建设成综合性股权交易平台。加强与域外股权交易所业务合作与交流，借鉴成功经验，同时扩展长春产权交易中心业务范围，整合东北区域产权市场。一旦条件允许，将其建设成为一个面向东北的区域性股权市易中心。

8、通过创建信用长春，营造良好金融环境

以创建金融安全区为载体，把优化投融资生态作为优化长春市投资环境的重要内容，营造良好的社会信用环境和确保投融资安全的法制环境。联合各金融、投资、担保机构和工商、税务、规划、建设、国土等部门，建立长春市企业诚信联盟。运用政策激励和担保融资等手段，采用广泛征询的方式， 逐步建立长春市企业征信系统，不断优化信用环境。
注：科技三项费用是指国家为支持科技事业发展而设立的新产品试制费、中间试验费和重大科研项目补助费。科技三项费用是国家财政科技拨款的重要组成部分，是实施中央和地方各级重点科技计划项目的重要资金来源。